首页好灵数据 资料我的资料 自选我的自选股 邀请我的邀请奖励 API 我的API 财务财务中心
帮助关于
  • 股权信息
  • 股本结构
  • 十大股东
  • 十大流通股东
  • 基金持股
  • 高管增减持
  • 股东人数
  • 限售解禁
  • 股票交易
  • 成交明细
  • 分价表
  • 大单统计
  • 大宗交易
  • 龙虎榜数据
  • 融资融券
  • 公司运作
  • 股东大会
  • 收入构成
  • 重大事项
  • 分红送配
  • 增发一览
  • 内部交易
  • IR活动记录
  • 财务数据
  • 业绩预告
  • 主要指标
  • 利润表
  • 资产负债表
  • 现金流量表
  • 所有者权益变动
  • 雪球选股器

【中金固收·可转债】这次,做对的又是他们吗? 20190901

编辑 : 王远   发布时间: 2020-02-13 11:24:47   消息来源: sina 阅读数: 0 收藏数:
转债市场策略展望上周有一...

转债市场策略展望

上周有一个关键时间节点走过:半年报完成披露。对于转债投资者而言,这个节点前后有三个值得注意的变化:

1、上市公司回购股份,可以开始了。根据交易所的细则,业绩报告、快报及预告之前的十个交易日,回购都不得开展。于是,上市公司需要等到那个时间之后。比如上周的长青,在半年报披露后很快,又开始了回购的进程。当然,回购究竟是个什么效果,投资者可能还抱有一定疑虑,毕竟历史上有几个时间段,启动回购的恰恰是问题比较多或者股价表现比较弱的若干公司。不过,一切要结合位置来看,下图是中证1000指数的走势。实际上,如果不看近期抢眼的创业板指(其实是创业板里比较大的100个)以及前段时间表现蓝筹白马,有很多股票此前已经临近去年11月的价格了。

一个自然的反应是,可以关注那些有回购计划但尚未完成的标的。对于转债投资者而言,关注点可以再细化一些。8月初的一篇周报我们提示,现在符合要求的“easyball”已经一个都没有了 —— 但其实这里有一个隐含条件,就是在符合价格、溢价率、正股换手率和正股市净率这几个简单的条件之后,我们还要看正股走势能否达标。对于价格、溢价本身就不高的转债而言,实际我们对其正股的要求也并不高,并不要求其进入一个清晰的“上行趋势”,而是能够以“震荡”来形容即可。所以,如果有价格上已经能达到easyball标准,但正股走势不太好的品种,投资者可以关注回购能否把趋势拉回来。

2、高管的增减持限制,也在此时解除。高管的交易从更早的时间停止了,因为根据监管要求,半年报前30日高管就不得交易(快报、预告也有影响),于是我们近期看到类似的公告也少见了。中报集中披露过后,这类公告可能也将渐渐多起来。此时说这个问题,实际还有一个原因,就是最近高管净买入金额数据,和其他重要股东相比,差距有点大 —— 累计20日来算的话,现在就是18年来分化最大的时候了。而在历史上,高管比股东,更不容易出错。

3、最重要的是,转债的发行,也可能就此提速。一般理解是,年报是经过审计的(半年报一般没有),所以我们往往看到,当跨年发生时,上市公司需要在已经拿到批文的情况下补好年报(或者至少披露快报、预告)再发行,而半年报似乎没有那么重要。但实际情况似乎并非如此,毕竟转债方案的放行是一个主观和客观相结合的结果,半年报作为阅读价值仅次于年报的定期报告,发行人很可能被要求提供半年报数据和一些关键事项的说明,才能走到选时间窗口这一步。例如上周就有一个创业板发行人,在半年报发布后,资产负债率不再符合45%的要求(因为有借款和债券偿还),进而终止了转债方案。经验上,大中体型的品种更容易受到这个因素的影响,投资者自然要注意的是,当这个因素消除,这些品种在一级市场出现的可能性。不过也有投资者问到,现在新券还有价值吗?看近期新券定位以及其能够保持的股性来讲 —— 实际发行的位置很重要,这个位置既不是惨烈的下跌轨道,也远不上高位 ——是值得一等的。

回到当前的市场,看起来略显乏味的行情,实际内容并不少。毕竟转债指数0.88%的周振幅,是今年第二小的数据了。不过实际市场呈现出的内容还是比较丰富的 —— 比如短期涨幅很大的品种,最近其实并不少。但这并不只是转债市场上的事,整个市场的情绪有很明显的改观,最直接体现是:近十天累计有225个个股涨停,同时炸板率还控制在一个可接受的范围 —— 这种情况快2个月没有过了。几点想提醒投资者的:

1、结合换手率数据来考虑,市场情绪基本回到接近中性的水平。现在买入,则进入顺势的范畴。虽然我们此前已经判断“转债的买点已经结束”,毕竟转债顶着表现并不好的正股走了一段时间,并且正在送走其中正股最好的那一批。但越是这种情况,考虑、询问、与我们讨论买入标的的投资者越多,这是很难改变的历史规律。因此我们提醒,如果买,就买流动性好一些的(如上周分析),或者干脆借着短期的情绪,买入一些正股上行趋势(顺势)且溢价率不高的品种,完成快攻的效果;

2、此外我们曾在基金二季报分析的时候,区分了转债基金的择时和择券能力(虽然无法完全区分,我们还专门进行了细致的讨论)。此时不妨观察一下,那些历史上表现出很强择时能力的基金,与另外一些择时黑洞相比,行为是否有什么不同。实际上,这两组的差距比想象中小得多。比如近一年以来,主要差异可能源自去年三季度、今年一季度(择时强者表现得更坐得住)、今年5月。不过近期来看,它们之间似乎又出现分化,强者组净值变得对转债指数的beta值出现明显下滑(对应着实际有效仓位下滑)。这一次,会不会又是他们做对了。

一周市场回顾

股市在本周低开高走,周二上冲失败后开始回落。具体而言,周一股市受外盘情绪影响有限,日内低开高走,周二在外资入场预期和前期情绪酝酿的共同作用下尝试上冲,但未形成有效突破,其中上证50遭遇了相对更强的阻力。周三至周五压力逐渐释放,最终各指数基本收于前周二~周四的位置(这几天是前周上冲之后的窄幅整理期)。总体来看,本周外部影响(包括外资和外盘消息)在股市上基本抵消。板块间的变化其实更值得关注,当周农林牧渔、计算机、军工、汽车板块领涨,地产、银行以及券商垫底。具体来看,前期强势的电子板块本周作为不大,汽车等耐用品消费板块周二涨幅较大,但没有持续到后半周;科技股中计算机板块有接力电子的迹象;周四板块间分化较为明显,只有猪肉板块比较强势,尚未出现有持续接力能力的强势板块。截至周四,本周转债指数跌0.22%,平价指数上涨0.14%,市场整体平价溢价率小幅抬升。

转载自: 000552股票 http://000552.h0.cn
Copyright © 靖远煤电股票 000552股吧股票 靖远煤电股票 网站地图 备案号:沪ICP备15043930号-1