未来甘肃省内动力煤供给缺口或将不断增大:据我们的测算,预计甘肃未来三年有望维持原煤净调入状态,缺口大于2000万吨。作为甘肃动力煤主要供方,宁夏自治区未来调出量或将大幅减少。而随宁夏新型煤化工项目建成,预计2020年区域煤炭需求较2017年增加41%。从供需角度出发,我们认为宁夏自治区未来3年缺口或呈持续放大,从而加剧甘肃省内供需矛盾。
   
长协提价,业绩有望大幅改善:公司权益产能1115万吨,产品基本销往甘肃,省内供需缺口放大利好公司煤炭销售价格。从销售结构看,公司长协煤占比较高,2017年达到80%左右。2017年因长协基准价相对较低,所以业绩释放速度受到一定限制。2018年市场对于2018年煤炭价格预期提升,公司长协合同基准价也从370元/吨提高至440元/吨。根据我们的弹性测算,2018年长协提价有望使使公司18年归母净利提高105.32%-162.03%。
   
资产承诺注入,集团未来规划整体上市:为解决同业竞争问题,集团承诺将上市公司体外的煤电资产注入上市公司。据公告,存在注入预期资产的权益资源量达13.6亿吨。
   
甘肃国企改革,省内优质资源待整合:2017年9月,甘肃省整合三煤企组建甘肃能化投,承担国企改革重任。公司为平台下唯一上市公司。
   
投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价5.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为36%、23%、3%,归母净利分别为5.53亿元、12.84亿元、12.94亿元,对应EPS分别为0.24/0.56/0.57元/股。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为5.00元,相当于2018年9倍的动态市盈率。
   
风险提示:宏观经济低迷,宁夏新型煤化工项目投产低于预期,甘肃供给端恢复超预期,煤炭价格大幅下跌。