17年煤炭供需紧平衡,煤价高位
   
2017年以来需求温和复苏,煤炭供需紧平衡,价格维持高位。受益于地产端阶段性回暖,16年4季度以来宏观经济表现较好,17年三季度GDP增速维持在6.8%,前11月PMI以及工业增加值也维持高位。全年经济较为平稳,终端需求温和复苏,煤炭需求整体较为强势,煤价高位震荡。
   
行业景气度提升下,公司煤炭业务盈利能力改善
   
公司煤炭为优质环保动力煤,产能达千万吨级。公司煤炭属不粘结、弱粘结煤种,具有低硫、低磷、低灰、高发热量等优点,是优质环保的动力煤。截至2017年6月,公司共有5座生产矿井,集中分布于甘肃省靖远矿区,总产能合计1085万吨/年,分别为王家山矿(285万吨/年)、红会一矿(220万吨/年)、大水头矿(220万吨/年)、魏家地矿(300万吨/年)、宝积山矿(60万吨/年),预计未来煤炭年产量将稳定在1000万吨左右。
   
甘肃省为煤炭净调入省份,公司煤炭具有较强区域优势。甘肃省为煤炭净调入省份,煤炭产销存供需缺口,16年公司原煤产量979万吨,约占省产量23%,公司为甘肃省内重要煤炭企业,在省内具有较强的区域优势。
   
煤炭业务是公司主要收入来源。17年上半年煤炭业务营收占比81%,电力业务占比17%,煤炭业务是公司主要收入来源,受益于煤炭行业高景气,全年煤价维持高位,17年前3季度公司营业收入29.86亿元,同比增长39.28%,实现归属于母公司净利润3.71亿元,同比增长209.58%。
   
煤电一体化有助于抵御行业周期性波动,关注地方国改进展
   
2017年上半年煤价高位推升发电成本,白银热电项目净亏损3277.18万元。虽然煤价高位下电力业务一部分对冲公司业绩,但公司煤电一体化有利于拓展产业布局,提高煤炭转化率和煤炭产销存调节空间,增强整体抗风险能力,抵御行业周期性波动风险。公司于2017年12月23日发布公告,拟将煤田地质局持有的甘煤投51%股权无偿划转至甘肃能源化工投资集团有限公司,甘能化投整合靖远煤业集团有限责任公司100%股权、窑街煤电集团有限公司75.38%股权和甘肃省煤炭资源开发投资有限责任公司(甘煤投)51%股权,作为甘肃省煤炭上市公司,并购重组空间有望拓展。我们预计2017、2018年公司EPS分别为0.242、0.272元,对应P/E分别为15X、13X,维持“买入”评级。
   
风险提示:
   
1.宏观经济大幅下滑。