事件
   
公司发布2016年年报,全年年实现营业收入29.8亿元,同比上涨12.5%;归属于上市公司股东的净利润2.2亿元,同比上涨23.3%;基本每股收益0.10元,同比上涨23.3%;经营活动净现金流4.89亿元,同比由负转正,去年同期为-0.22亿元;拟向全体股东每10股派现0.2元(含税)。
   
简评
   
煤炭量降价升,板块营收同比实现正增长
   
公司第一大业务为煤炭开采和销售,营收占比为88%。从合并抵消前的财务数据来看,2016年煤炭板块的营业收入为40.8亿元,同比上涨4.74%;煤炭产量979万吨,同比下降9.79%,销量972万吨,同比下降9.66%。煤炭产销量的下降主要是由于公司严格执行国家276天限产政策,营业收入的增长主要是由于煤炭价格的大幅上涨,而且价格上涨填补了销量下降对营业收入的影响。
   
控制成本,煤炭制造成本和总体期间费用继续下降
   
公司原煤单位制造成本169.1元/吨,同比下降1.36%,其中材料同比下降0.39%、职工薪酬同比下降5.18%、电力同比下降2.13%、修理费同比上涨2.02%、折旧费同比上涨13.99%。公司期间费用合计2.76亿元,同比下降3%,其中销售费用1.15亿元,同比上涨87.8%(煤炭实行一票制销售量增加,导致运费增加),管理费用1.66亿元,同比下降20.56%(管理人员薪酬下降),财务费用-5356万元,同比下降136.9%(利息支出减少)。
   
白银热电募投项目投产,煤电一体化增厚公司业绩
   
公司2015年定增项目之一的白银热电联产项目(2×350MW)已全面投入运营,发电量21.44亿度,供热量456.1万吉焦,实现营业收入5.36亿元,占公司营收18.01%,净利润2273.35万元,占公司净利润10.25%,达到项目预计效益。公司初步实现了煤电一体化运营,显著增厚了公司业绩。
   
供给侧改革推进,公司将继续享受改革红利
   
2016年甘肃省实际完成397万吨,计划完成192万吨,超额完成107%。甘肃省2016年计划在未来3至5年退出煤炭产能1000万吨,将对省内优质的大型企业是利好。公司原有合法产能1135万吨,2017年计划关闭资源即将枯竭的红会四矿(产能63万吨),按照甘肃省2015年煤炭产能5412万吨计算,公司产能约占省内产能的21%左右,作为甘肃省内第二大煤炭企业,公司有望在供给侧改革中享受政策红利。
   
盈利预测:2017-2019年EPS为0.25、0.20、0.21元
   
我们预计未来三年随着供给侧改革、煤电一体化等措施的推进与实施,公司未来业绩或将显著改善,2017-2019年EPS分别为0.25、0.20、0.21元,当前股价3.92元,对应2017年的PE为15.6倍,我们维持对公司的“增持”评级,目标价4.53元。