事件:2018年4月26日,公司发布2018年一季报。其中,公司一季度实现营收11.93亿元,同比增长9.42%;实现归母净利1.86亿元,同比增长60.17%。
   
点评:
   
受益长协提价和电力业务量价齐升,一季度收入环比增长19.91%:公司一季度营业收入11.93亿元,同比、环比分别增长9.42%、19.91%;
   
营业总成本9.76亿元,同比、环比分别增长1.38%、40.32%;归母净利1.86亿元,同比、环比分别增长60.17%、3.0%。据此前公告,公司一季度业绩同比大幅增长的原因是公司长协基准价由370元/吨提高到440元/吨;此外,营收增加也与电力业务量价齐升有关。
   
煤炭业务产销量与去年基本持平:煤炭业务方面,据公告,公司一季度煤炭产量238.84万吨,销量254.99万吨,预计全年产量960万吨。电力业务方面,白银热电公司发电量9.68亿度,售电量8.95亿度,供热量335.28万吉焦。
   
期间费用环比减少3.61个百分点:据公告,公司一季度期间费用0.67亿元,同比、环比分别减少23.80%、7.79%;期间费用率6.92%,同比、环比分别减少2.29、3.61个百分点。其中,销售费用0.18亿元,同比、环比分别减少37.29%、43.87%,销售费用下降的主要原因是一票制运费减少。管理费用0.18亿元,同比减少22.21%,环比增加142.41%,根据调研信息,我们认为变动原因与员工薪酬跨季支付有关。财务费用实现0.03亿元,同比增加545.39%,环比减少85.75%,变动的主要原因是利息收入减少。
   
投资建议:维持买入-A评级,6个月目标价4.50元。考虑2017年公司长协合同于下半年签订,2018年公司长协提价,未来业绩有望逐季度释放。维持买入-A评级,预计公司2018-2021年归母净利有望实现8.62亿/9.00亿/9.18亿,对应EPS分别为0.38/0.39/0.40元,折合12XPE。
   
风险提示:煤炭价格大幅下跌,公司产量不及预期。